{"id":4147,"date":"2020-05-08T00:00:00","date_gmt":"2020-05-07T22:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.doc-fin.com\/it\/eng\/i-limiti-del-metodo-dei-multipli-ebitda-per-la-valutazione-dellazienda\/"},"modified":"2022-09-19T21:08:14","modified_gmt":"2022-09-19T19:08:14","slug":"i-limiti-del-metodo-dei-multipli-ebitda-per-la-valutazione-dellazienda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.doc-fin.com\/it\/eng\/i-limiti-del-metodo-dei-multipli-ebitda-per-la-valutazione-dellazienda\/","title":{"rendered":"I limiti del metodo dei multipli EBITDA per la valutazione dell\u2019azienda"},"content":{"rendered":"
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I limiti del metodo dei multipli EBITDA per la valutazione dell\u2019azienda<\/h2>
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Nelle operazioni di cessioni di societ\u00e0 il metodo pi\u00f9 utilizzato per la valutazione d\u2019azienda \u00e8 il metodo dei multipli dell\u2019EBITDA.<\/p>\n

L\u2019applicazione del metodo dei multipli consiste nel moltiplicare l\u2019EBITDA (che corrisponde al margine operativo lordo senza gli ammortamenti e accantonamenti) per un moltiplicatore che dipende dalla tipologia del settore e dalle prospettive di sviluppo della societ\u00e0 in generale. Per determinare l\u2019equity value ovvero il valore netto degli azionisti va decurtata la posizione finanziaria netta che \u00e8 rappresentata da tutti i debiti e crediti di natura finanziaria.<\/p>\n

Il grosso vantaggio dell\u2019utilizzo di questo metodo \u00e8 la semplicit\u00e0 e il fatto di limitarsi ad aspetti operativi; ci sono per\u00f2 diversi limiti all\u2019utilizzo e li identifico in 3 categorie:<\/p>\n

a) le normalizzazioni,<\/p>\n

b) il periodo di riferimento,<\/p>\n

c) l\u2019EBITDA stesso come metrica di valutazione.<\/p>\n

LE NORMALIZZAZIONI<\/p>\n

L\u2019ebitda che risulta dal bilancio pu\u00f2 essere stato oggetto di \u201ccosmesi di bilancio\u201d per cui dobbiamo effettuare l\u2019operazione di rimozione della \u201ccosmesi\u201d per arrivare ai dati reali.<\/p>\n

Notiamo frequentemente che quando le societ\u00e0 vanno bene si cerca di abbassare il risultato con la finalit\u00e0 di ridurre il carico fiscale mentre quando le societ\u00e0 vanno male ci cerca di migliorare i dati per non allarmare i terzi (soprattutto banche e fornitori).<\/p>\n

Tipicamente le rettifiche definite \u201cnormalizzazioni\u201d nella stragrande maggioranza sono riconducibili a queste 7 casistiche:<\/p>\n

1) Spese\/ricavi della societ\u00e0 non imputabili alla stessa ma all\u2019imprenditore e alla sua famiglia
\n2) Salari e bonus dell\u2019imprenditore e dei familiari diversi dai valori di mercato
\n3) Affitto immobile riconducibile all\u2019imprenditore e con valore diverso da quello di mercato
\n4) Costi di start up o manutenzioni straordinarie spesati nell\u2019esercizio
\n5) Capitalizzazioni di spese correnti
\n6) Costi eccezionali o \u2018una tantum\u2019 da depurare
\n7) Sovra o sotto valutazione del magazzino e dei crediti<\/p>\n

Tutte queste voci vanno spiegate con grande pazienza ma, come dico spesso, la ricostruzione \u00e8\u00a0un percorso in salita perch\u00e9 frutto di assunzioni arbitrarie su cui ci sono sempre discussioni.<\/p>\n

IL PERIODO DI RIFERIMENTO<\/p>\n

La scelta di un corretto periodo e tempistica di valutazione \u00e8 anch\u2019essa frutto di notevoli discussioni ed ecco le casistiche pi\u00f9 importanti<\/p>\n